西方國家企業註銷機制

西方國家企業融資順序及動因編輯

(一)以美國企業為代表的融資順序及動因分析

據統計，美國企業內源融資佔資金來源總額的比重一直在65%以上，最高時(1992年)甚至達到97%，平均為71%。內源融資成為首選的融資方式。在外源融資中，美國企業優先選擇債券融資，而股權融資則相對受到冷落。一般地，美國企業融資的順序遵循“啄食順序理論”(The Pecking order Theory)，即企業融資一般會遵循內源融資→債務融資→股權融資的先後順序。

美國企業在考慮股票和債券的融資順序時，主要基於以下原因：美國具有發達的證券市場。美國反對金融勢力積聚的傳統，規定商業銀行和投機銀行必須分離，禁止商業銀行持有企業股票或從事股票買賣。銀行只能經營7年以內的貸款。美國企業7年以上的長期資本只能依靠證券市場直接進行籌集。同時，美國税法規定公司股息分配前要上交所得税，而債息分配前免交所得税等，使得美國企業長期資本中有2/3是通過發行公司債而取得的。

(二)以日本企業為代表的融資順序及動因分析

相對於美國以內源融資為主導的融資模式，日本、韓國等東亞國家的資金來源主要是從銀行獲取貸款。1957年到1974年間，在日本企業的資金構成中，內源融資所佔的比重僅為25.6%—37.7%，企業資金來源主要依賴於外源融資;在外源融資中，銀行貸款所佔的比例很高，一直在40%左右，而股票和債券融資所佔的比重則從1957年—1959年的18.5%下降到1970年—1974年的8.3%，呈下降趨勢。正是在這種企業自我積累能力低、而證券市場又不發達的情況下，日本企業形成了以銀行貸款為主的融資模式。日本企業的融資模式是依靠外源融資，以內源融資為輔。

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